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CDS(Credit Default Swap) Premium ?

 CDS는 Credit Default Swap의 약자로 채권등 증권화 된 상품에 채무불이행에 대한 위험을 따로 거래할 수 있도록 한 상품입니다. 쉽게말해서 채권등을 겨래할 때 만기시에 못받을 가능성에 대해서 보험을 들어서 채무자가 파산하더라도 CDS를 통해서 채권을 회수할 수 있도록 만든 상품입니다. CDS가 높다는 것은 채무자가 파산할 가능성이 높은 것으로 평가해서 보험수수료를 높게 받는다는 것으로 이해하시면 됩니다.

 CDS는 Buyer와 Seller가 있는데 Buyer가 Seller에게 일정기간동안 얼마를 돈을 주는 것을 동의합니다. 여기서 Buyer는 제3자에게 돈을 꾸어준 사람이라고 해석하면 쉽습니다.

그대신 돈을 빌려간 제3자가 default(파산)하게되면 Seller가 Buyer에게 채무를 변재해 주는 것을 말합니다. Buyer는 자신의 채권을 확실하게 받아들이기 위해서 이러한 것을 하며 Seller는 제3자가 파산하지 않는다는 전제조건하에 일정부분의 프리미엄을 먹고 risk (파산시 대리변제)를 받아들이는 것입니다.

 2008年 11月 기준으로 전세계 CDS규모는 40~60조달라로서 전세계 GDP규모하고 비슷하며 동시에 전세계 금융자산의 3분의1정도 되는 것으로 추정되고 잇습니다.즉, 그만큼 파생금융상품이 난립했다는거죠. 전세계 GDP의 3배나 되는 전세계의 금융자산이라니...

 각설하고 CDO(다수의 MBS를 묶은 종합채권)를 발행할 때 CDO의 위험부분을 따로 떼어내서 상품화한 것이 바로 CDS입니다.

 회사채 발행에 애를 먹고 있는 국내기업들은 주로 3개월 만기의 기업어음(CP)을 발행해서 자금을 융통하려고 필사적으로 노력을 하고 있습니다. 그러나 현 추세대로라면 앞으로 가면 갈수록 자금융통에 난관이 예상되는데요... 결국 가산금리가 대폭 상승하게 될 것이고...그래도 자금을 구할 수가 없게되면... 여의치 않을 경우에는 파산이죠.

 리먼의 파산을 간략하게... 미국 주택가격의 하락으로 CDO에 포함되어 있는 MBS가 부실화 되면서 CDO역시 부실화되고, 결국 CDS에 값어치가 크게 하락하면서 이들 CDS와 CDO를 보유한 금융기관은 2007年 4/4분기부터 1年넘게 엄청난 규모의 적자를 기록하면서 리먼 브라더스와 같은 세계적인 투자은행이 파산하게 된 것입니다.

 예)CDS프리미엄이 480bps = 4.8%(1bps=0.01%)

bp란?(basis point)의 약어로서 0.01%포인트를 말합니다. 퍼센트포인트% 보다 작은 단위를 표시하기위해서 금융권에서 흔히들 쓰는 단위입니다. 예)외화차입을 할때 금리표시는

                                                                                     "Libor+480bp"

 리보는 앞전에 설명이 되어있으니... 국내 금융기관들이 싼 리보금리를 이용해서 돈놀이를 해온 것이 관행처럼 되어 왔었는데... 보통 리보금리에 0.125%포인트 가량을 더 주고 자금을 조달해왔다. 금융기관이 국내기업에 자금을 공급할 때는 보통 1~1.5%포인트의 마진을 붙여 공급해준다. 그런데도 국내기업들은 이 자금을 빌어쓰는것이 휠씬 이익이다. 이자율이 연 5%내외에 불과하기 때문이다. 상대적으로 싼 금리를 물면서 자금을 공급받은 기업들은 이 돈을 다시 해외로 투자하고 여기서 마진을 남겨왔다.

 이러다보니 낮은 금리만을 고려해서 해외외환차입을 무조건 늘려잡았고 그 결과 외채와 국내통화량이 늘어나는 부작용을 낳고있는 것이다. 자금조달기간은 3개월짜리와 6개월짜리 두가지가 있다.

 ※ 외평채 가산금리: 달라화등 외화가격이 큰 변동을 막아 원화가치를 안정시키기 위해 만든 기금이 "외국환평형기금"이고 이 기금의 재원조달을 위해 발행한 채권이 "외국환평형기금채권"(외평채)이다. 가산금리는 채권을 발행할 때 기준금리에 덧 붙여진 금리를 말한다.

 미국 재무부채권(TB)는 일반적으로 5年이상의 장기채권인데 미국에서 발행하는 양키본드나 글로발본드의 기준금리가 된다.

 ※ 파생상품시장 = 660조 달라 ?

 CDS로 예를들자면 삼성전자의 채권1억달라를 소유한 A펀드가 B투자은행과 CDS계약을 체결했고 이에따라 수수료로 연간 2% 200萬달라를 낸다고 합시다. 이 경우 삼성전자가 부도가 나야 B투자은행은 A펀드에 1億달라를 보험금조로 지불하게 됩니다. 하지만 삼성전자가 파산하지 않는다면 1億달라라는 금액은 전혀 움직이지 않는 "명목가치"일 뿐이죠.

 따라서 실제 오고 간 돈은 1億달라가 아니라 200萬달라인 겁니다. 실제로 거래가 오가는 주식시장(현물시장)에서의 총액규모와는 다른 개념인거죠

Posted by SB패밀리

CDO(Colliaterulized Debt Obligation) ?

 CDO(부채담보부증권)은 미국에서 만들어진 증권으로서 여러개의 주택저당증권(MBS)를
묶어 CDO를 만들게 되며 투자은행이 CDO를 만들어 다른 금융기관에게 매각할 때 위험부분만을 따로 떼어내서
CDS를 별도로 만들어서 일정 보증료를 지불하고 다른 금융기관에게 보증에 대한 책임을 맡긴다.

 ※보증료(Premium)=가산금리(Spread)※

 A라는 투자은행은 발행한 CDO의 원활한 매각을 위하여 CDO자체에 대해서 신용등급을 부여할 수 있는데... 이 CDO에 신용등급을 부여하는 회사는 S&P와 같은 신용평가회사이다.
2008年 11月 나온 기사에 의하면 월가의 투자은행/보헝회사/신용평가회사/이들 삼총사가
탐욕에 물들어 엉터리에 가까운 신용등급을 부여하고 CDO를 매매시킨 걸로 알려져 있다.

 CDO는 위험도에 따라 제일 신용이 높은 순서부터... senior, Mezzanine, 고농도맹독성
쓰레기라 할 수 있는 cdo equity 로 분류... 여러개의 CDO를 묶어서 복합 CDO를 발행하기도 했음.
이렇게 MBS와 CDO가 복잡하게 얽히고 섞이면서 신용등급 부여 자체와 CDS 자체가 무의미해지는 상황이 발생하였고... 그 본격적인 악순환의 시작은 2007年 8月 9日 BNP파리바의 자사 3개 헤지펀드에 대한 일정기간 환매중지사태였습니다.

Posted by SB패밀리

MBS는 Mortgage Backed Securities 의 약자로서 저당대출담보부증권이라고도 하고  
주택저당채권 또는 증권이라고도 합니다. 일반고객이 은행에서 주택담보대출을 받을 때 
 주택에 대한 근저당권을 설정하게 되는데 은행의 입장에서는 그 주택을 담보로 대출금을 
 회수할 권리 즉, 대출채권을 가지게 되는데 이를 주택저당채권이라고 합니다.

 이때 주택저당채권을 기초로 하여 발행하는 증권이 바로 MBS인 것입니다.

일반적으로 채권은 담보의 종류에 따라...

첫째: 발행기관의 순수한 신용에 의한 경우를 일반채권

둘째: 금융기관의 지급보증을 담보로 하여 발행하는 경우를 보증부채권

셋째: 자산을 담보로하여 발행하는 경우를 자산담보부채권 (ABS)

이상 세가지가 있는데 MBS는 바로 셋째의 경우인 자산담보부채권의 일종인 것입니다.
 이 자산담보부채권 중에서 담보력이 가장 확실한 것이 저당대출이며 따라서 가장 활성화의
가능성이 높은 것이라 할 수 있겠습니다.

  실제로 MBS의 효과측면에서 보면 은행에 대출을 해주는 기관이 발행하는 채권이라고
생각하면 됩니다. 즉 은행 보험회사 할부금융사등 금융회사들이 부동산을 담보로 자금을  
대출해줄 경우 금융사들은 이 자금을 대출자로부터 상환받기 전까지는 이 자금을 다른 용도로
사용 할 수가 없게 됩니다.

그러나 이 은행이 부동산을 담보로한 것을 다시 담보로하여 자금을 끌어들일 수있게 한 것이 바로 MBS입니다.

 예): A라는 사람이 B라는 은행에게 자기가 사려고 하는 집을 담보로 10年 상환조건으로  
      10億원을 차입하면 B은행은 정부가 보증하는 기관(유동화중개기관-주택금융공사)
      을 통해 이 10억원을 분활하여 증권으로 발행해서 자본시장의 투자자들에게 투자
      상품으로 판매하는 것입니다.

      그렇게되면 B은행은 장기간에 걸쳐 고객(채무자)들로부터 상환받아야 할 자금을
      한번에 회수하여 목돈을 마련하게 되므로 다른 사람에게 대출을 해 줄수 있는 대출
      재원이 생기며... 투자자들은 이 증권으로 수익을 올릴 수 있게 되는 것입니다.

Posted by SB패밀리