JP모건 “한국 강제 매도 막바지”…반도체·코스피 반등 신호일까
JP모건 “한국 강제 매도 막바지”…반도체·코스피 반등 신호일까
한국 증시를 짓눌렀던 레버리지 청산과 마진콜 매도가 막바지에 접어들었다는 월가의 분석이 잇따르고 있습니다.
JP모건은 한국 레버리지 ETF 청산 과정이 상당 부분 진행됐으며, 헤지펀드의 레버리지 축소도 절반 이상 이뤄졌다고 평가했습니다. 골드만삭스 역시 레버리지 익스포저가 고점 대비 70% 이상 감소했다며, 가장 강한 디레버리징 구간은 대부분 지나갔을 가능성을 제시했습니다.
모건스탠리는 최근 한국 증시와 AI·반도체주의 조정을 기업 실적 악화보다는 차익실현, 포지션 축소, 강제 청산 등 기술적 요인으로 해석했습니다.
월가의 공통된 결론은 비교적 분명합니다. 한국 증시의 펀더멘털이 무너졌다기보다, 과도하게 쌓였던 레버리지와 투자 포지션이 빠르게 정리되는 과정에서 주가 하락이 확대됐다는 분석입니다.
📕 JP모건, 레버리지 ETF 청산 과정 약 75% 진행
JP모건은 한국 레버리지 ETF의 청산 과정이 목표 대비 약 75% 진행된 것으로 분석했습니다.
여기서 주의할 점은 레버리지 ETF 자산이 실제로 75% 사라졌다는 뜻은 아니라는 점입니다. JP모건이 추정한 적정 규모까지 축소되는 전체 과정 가운데 약 75%가 진행됐다는 의미입니다.
레버리지 ETF 자산이 약 500억 달러에서 260억 달러 수준으로 감소했고, JP모건이 추정한 적정 규모가 약 180억 달러라면 실제 자산 감소율은 약 48%입니다. 다만 필요한 청산 규모를 기준으로 보면 약 75%가 진행된 것으로 계산됩니다.
헤지펀드의 레버리지 축소 역시 절반 이상 진행된 것으로 추정됩니다. 과거 자기자본 대비 5배 이상까지 높아졌던 레버리지 비율이 비교적 정상적인 수준으로 낮아지고 있다는 분석입니다.
따라서 일부 보도에서 언급된 ‘헤지펀드 90% 청산’이라는 표현은 주의해서 해석할 필요가 있습니다. 90%라는 수치는 헤지펀드 전체 청산률이 아니라 외국인 순매도가 삼성전자와 SK하이닉스 등 메모리 반도체 종목에 집중된 비중을 의미할 가능성이 높습니다.
📕 골드만삭스 “가장 강한 디레버리징은 대부분 끝났을 가능성”
골드만삭스가 추적한 데이터에 따르면 한국 레버리지 ETF의 운용자산은 6월 고점 약 530억 달러에서 최근 150억~160억 달러 수준까지 감소한 것으로 전해집니다.
고점 대비 감소율은 70%를 웃도는 수준입니다. 한국 증시 자유유통 시가총액에서 레버리지 익스포저가 차지하는 비중도 약 3.2%에서 1.5% 수준으로 낮아진 것으로 분석됐습니다.
이는 강제 매도 압력의 가장 강한 구간이 이미 지나갔을 가능성을 보여줍니다.
다만 레버리지 축소가 끝났다는 의미는 아닙니다. 신규 매수 자금이 줄어든 가운데 최근에는 저가 매수보다 자금 유출이 더 강하게 나타나고 있어 개인투자자의 투자심리가 상당히 위축된 상태입니다.
레버리지 상품의 잔액이 줄어들더라도 투자심리 회복이 늦어질 경우 주가는 일정 기간 높은 변동성을 이어갈 수 있습니다.
📕 모건스탠리, AI와 반도체 장기 전망은 유지
모건스탠리는 최근의 매도세를 AI 산업의 구조적 성장 둔화보다는 차익실현과 포지션 정리 성격으로 평가했습니다.
AI 모델의 성능 개선, 기업의 AI 도입 확대, 글로벌 빅테크의 데이터센터 투자, 메모리 수요 증가 등 장기적인 성장 근거는 여전히 유지되고 있다는 판단입니다.
특히 삼성전자와 SK하이닉스는 외국인과 레버리지 투자자의 포지션이 집중됐던 만큼 강제 청산 과정에서 주가 하락이 크게 나타났습니다.
반대로 강제 매도 물량이 감소하기 시작하면 가장 빠르게 기술적 반등이 나타날 수 있는 종목 역시 삼성전자와 SK하이닉스 등 대형 메모리 반도체주입니다.
다만 기술적 반등과 추세 전환은 구분해야 합니다. 단기간의 급반등은 공매도 환매와 저가 매수에 의해 나타날 수 있지만, 상승 추세가 이어지려면 외국인 수급과 기업 실적이 함께 뒷받침돼야 합니다.
📕 7월 31일부터 기본예탁금 3,000만 원으로 강화
금융당국은 단일종목 레버리지 ETF·ETN에 대한 투자자 보호 조치를 강화했습니다.
2026년 7월 31일부터 국내외 단일종목 레버리지 ETF·ETN을 신규 또는 추가 매수하려면 최소 3,000만 원의 기본예탁금을 현금으로 보유해야 합니다.
기존 1,000만 원에서 3배로 높아졌으며, 주식이나 채권 등 대용증권은 기본예탁금으로 인정되지 않습니다. 주식을 매도한 자금 역시 실제 현금 결제가 완료되는 시점 이후에 인정됩니다.
이 조치가 기존 투자자의 즉각적인 강제 매도를 요구하는 것은 아닙니다. 하지만 신규 자금 유입과 물타기 매수를 제한하기 때문에 남아 있는 레버리지 포지션의 정리 속도를 높일 가능성이 있습니다.
단기적으로는 레버리지 상품에 대한 투자 수요가 줄어들 수 있지만, 중장기적으로는 과도한 투기 거래를 억제해 한국 증시의 변동성을 낮추는 효과를 기대할 수 있습니다.
📕 강제 매도 종료가 주가 바닥을 의미하지는 않습니다
월가의 분석을 종합하면 한국 증시의 강제 매도 사이클은 후반부에 들어선 것으로 판단됩니다.
그러나 강제 매도가 막바지라는 분석과 주가 바닥이 확인됐다는 판단은 전혀 다른 문제입니다.
레버리지 ETF 청산 물량이 감소하더라도 외국인 매도, 원·달러 환율 상승, 투자심리 위축, AI 투자 고점 논쟁 등이 남아 있다면 증시는 추가로 흔들릴 수 있습니다.
증시의 추세 전환을 판단하려면 몇 가지 신호를 함께 확인해야 합니다.
첫째, 삼성전자와 SK하이닉스에 대한 외국인 순매도 규모가 줄어들어야 합니다.
둘째, 레버리지 ETF 운용자산 감소세가 멈추고 일정 수준에서 안정돼야 합니다.
셋째, 주가가 장중 급락하더라도 종가에는 낙폭을 회복하는 흐름이 반복돼야 합니다.
넷째, 거래량이 감소하는 하락보다 거래량이 증가하는 반등이 나타나야 합니다.
다섯째, 원·달러 환율과 시장 변동성 지수가 동시에 안정돼야 합니다.
이러한 조건이 확인되지 않는다면 단기 반등이 나타나더라도 기술적 반등에 그칠 수 있습니다.
📊 투자 전략은 레버리지보다 현물 분할매수
현재 구간에서는 손실을 빠르게 만회하기 위해 레버리지 ETF를 추가 매수하는 전략을 피하는 것이 중요합니다.
강제 매도 국면에서는 주가 방향을 정확하게 예측하기 어렵고, 하루에도 큰 폭의 등락이 반복될 수 있습니다. 레버리지를 사용할 경우 작은 추가 하락에도 손실이 급격하게 확대될 수 있습니다.
삼성전자와 SK하이닉스처럼 실적과 산업 성장성이 확인되는 대형주는 현금 비중을 유지하면서 분할매수하는 전략이 상대적으로 유리합니다.
신규 매수를 고려한다면 전체 투자 예정 금액을 한 번에 투입하기보다 20~30%씩 나누어 접근하는 것이 좋습니다. 외국인 수급 전환과 레버리지 ETF 잔액 안정이 확인된 이후 추가 매수를 진행하는 방식이 합리적입니다.
반도체 장비와 부품주는 대형주보다 주가 변동성이 크기 때문에 실적 발표, 고객사 투자 일정, 수주 증가 여부를 확인한 뒤 선별적으로 접근해야 합니다.
JP모건과 골드만삭스의 분석대로라면 한국 증시를 압박했던 가장 강한 강제 매도 구간은 상당 부분 지나갔을 가능성이 높습니다.
모건스탠리 역시 최근 조정을 AI와 반도체 산업의 구조적 붕괴보다는 차익실현과 포지션 정리 과정으로 해석하고 있습니다.
이번 하락의 핵심은 기업의 이익이 갑자기 사라진 것이 아니라, 과도하게 쌓였던 레버리지와 투자 포지션이 한꺼번에 무너졌다는 점입니다.
강제 매도가 줄어들면 삼성전자와 SK하이닉스를 중심으로 강한 기술적 반등이 나타날 가능성이 있습니다. 다만 본격적인 추세 전환을 확인하기 전까지는 레버리지보다 현물, 일괄 매수보다 분할매수 전략이 적절합니다.
현재 한국 증시는 상승장을 확신할 수 있는 구간이라기보다, 강제 매도 압력이 정점을 지나고 있는지 확인하는 바닥 탐색 구간에 가깝습니다.
공포에 휩쓸려 전량 매도하기보다는 외국인 수급, 레버리지 ETF 잔액, 환율, 거래량을 차분하게 확인하면서 대응해야 할 시점입니다.
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